中信证券 爱美客(300896)投资价值分析报告——创新产品终端赋能，系统医美解决方案供应商

爱美客作为国内领先的医美产品供应商，凭借其持续的创新能力和完善的终端赋能体系，已发展成为系统医美解决方案的提供者。本报告从产品管线、市场定位、财务表现和行业趋势多维度分析其投资价值。

一、核心投资逻辑

1. 产品创新驱动增长：公司已形成以嗨体、宝尼达、爱芙莱等为核心的产品矩阵，覆盖面部填充、皮肤修复等细分领域，且研发管线储备丰富，差异化竞争优势显著。
2. 终端赋能强化壁垒：通过医生培训、运营支持和品牌共建，爱美客深度绑定下游机构，提升客户黏性，构建了to B服务的护城河。
3. 行业红利持续释放：中国医美市场渗透率仍低，在消费升级和颜值经济驱动下，行业年均增速有望保持在20%以上，公司作为龙头将优先受益。

二、财务与估值分析

1. 盈利能力强：2020年公司毛利率超90%，净利率约60%，ROE维持在20%以上，现金流健康。
2. 成长性突出：近三年营收复合增长率超40%，净利润复合增长率超50%，预计未来三年仍将保持30%+增速。
3. 估值探讨：结合PEG和DCF估值法，公司当前估值处于合理区间，考虑到高成长性和赛道稀缺性，具备长期配置价值。

三、风险提示

1. 行业政策变动风险；2. 新产品研发和审批不及预期；3. 市场竞争加剧风险。

结论：爱美客凭借产品、渠道和品牌的多维优势，在医美行业高景气度背景下，有望持续享受行业红利，建议关注其中长期投资机会。